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第七章 投资中的心理学陷阱（第3页）

玛丽是一个文静、勤奋并且关心社会问题的女孩。她本科就读于伯克利大学，主修英语语言文学和环境学。了解这些信息后，看看以下三种工作中，她最可能从事哪种工作：

A．玛丽是图书馆的管理人员。

B．玛丽是图书馆的管理人员，同时也是山地俱乐部的会员。

C．玛丽在银行部门工作。

笔者就此问题询问了主修投资学的本科生、工商管理硕士以及金融顾问。三组被调查对象中，都有一半以上的人选择了B，即玛丽是图书馆的管理人员，同时也是山地俱乐部的会员。人们选择这个，是因为这两项工作是勤奋且关心社会问题的人会选择的代表性工作，但是问题问的是哪一种工作的可能性更大，而不是哪一种工作让玛丽更开心。

答案A的可能性比答案B更大，因为如果玛丽是图书管理员和山地俱乐部成员，那么她就一定是一名图书管理员，也就是说，答案A是答案B的一部分，因为答案B包括了答案A，所以答案A的可能性就更大一些。13～1／4的被调查对象认识到了这一点，所以他们选的是答案A而不是答案B。

但是，最好的选择其实是答案C——玛丽在银行部门工作，因为在银行工作的人要远远多于在图书馆工作的人。事实上，许多人在银行相关部门工作，所以一个人在银行机构工作的几率要比在图书馆工作的几率大得多，但是，因为在银行工作与之前对玛丽的描述不相符合，也就是说不代表我们大脑的思维捷径，所以很少人会选择答案C。

代表性思维与投资有着密切的关系，投资有可能陷入代表性思维的陷阱。

人们在金融市场也可能会犯代表性思维错误。例如，人们往往将一个好的公司与一项好的投资相混淆，好公司指的是一个能大规模盈利、销售快速增长以及管理有序的公司；而好的投资指的是该股票比其他股票上涨得都快。一个好公司的股票就一定是好的投资吗?答案可能是否定的。

按照公司过去的持续收入增长对股票进行分类，忽视了这样的一个事实：很少有公司能在过去一直保持高速的增长。但是，高速增长的公司的股票很受大众欢迎，这就使其股票价格被抬高了。随着时间的推移，投资者会发现自己原先对未来增长的预测过于乐观，接着股价开始下跌，这就是所谓的“过度反应”。

三位金融经济学家研究了这一问题。约瑟夫·拉克尼斯克（JosefLakonishok、安得瑞·史利福（AndreiShleifer）和罗伯特·维斯尼（RobertVishny）（以下简称L，S&V）研究了通常被投资者认为是成长股的股票市场的一些表现。他们将成长型股票贴上“热门股”的标签。表现最差而且增长后劲不足的股票被贴上“价值股”的标签。投资者认为成长型公司就是公司业务持续上升的公司。L，S&V计算了过去五年所有公司销售业绩的平均增长率。平均增长速度居前10％的公司股票被称作“热门股”，而平均增长速度居后10％的公司股票被称作“价值股”。投资者下一年应该选择“热门股”还是“价值股”呢?下五年呢?

衡量热门股和价值股的另一种方法是市盈率。市盈率高的公司股票比市盈率低的公司股票更加热门。表现好的公司并非总是好的股票。投资者常常错误地认为过去业绩好的公司一定代表将来的业绩好，却忽视了不符合这种观点的那些信息。过去业绩好的公司不会永远表现很好，正如过去业绩差的公司也不会永远表现很差。

当投资者考虑股票过去的收益率时，也犯了这种推断性错误。例如，过去3～5年一直表现较差的公司被称作“输家”；相反，过去3～5年一直表现较好的公司被称作“赢家”。投资者往往猜测过去的收益率也代表了他们将来期望得到的收益率。投资者喜欢追逐那些“赢家”股票或者是购买价格正在上升的股票，但是买入“输家”股票在接下来的三年内比买入“赢家”股票的收益率要高30％。共同基金的投资者也会犯同样的推断性错误。列在杂志和报纸上的最近表现前五名的共同基金往往会吸引大批新的投资者，这些投资者也是在追逐“赢家”。

事实上，这种投资方式非常流行，它还有自己的名字：“势头投资”（momeing）。采用“势头投资”的投资者一般会寻求那些在过去一周、一个月或者一个季度表现较好的股票和共同基金。势头交易员则寻求在过去几个小时或者几分钟内表现较好的股票和基金。媒体又加剧了这种偏差的影响。例如，《华尔街日报》每天都会报道前一天增幅最大的股票，而BC则报道当天股价变化最大的股票。

总的来说，投资者认为一个公司过去的业绩和股票过去的表现情况就代表了将来的预期表现。不幸的是，从长期来看，公司通常倾向于保持平均增长水平。也就是说，那些快速增长的公司发现竞争日趋激烈之后，会放慢发展的速度。这样，就会使投资者感到失望，因为股票的表现没有像他们预期的那样好。

8。将“陷阱”伪装成“机会”

有的人总存在侥幸心理，总以为世界上有天上掉馅饼的好事。为了占便宜，他们往往丧失了理智，最后终于落入骗子的圈套。有些坏人善于玩心理战术，将“陷阱”伪装成“机会”呈现在你面前，千万别一时被利益蒙蔽而上了当。

张老板因为年纪比人家大，读的书又多，是朋友口中的前辈，讲起企管理论也头头是道，朋友都把他视为企业经营的老师，常请教他经营上的问题。

张老板在一次度假时，认识了经营温泉度假公寓的郑先生，因为此项生意家家爆满，又看到郑先生外表忠厚老实，服务热诚，就随口说了一句：“你应该扩大规模啊!”郑先生就说：“早就想扩大，但是缺资金。”张老板一向觉得自己在投资方面眼光独到又很敏锐，直觉闪过一个念头：“如果我参与投资，把这里当作别墅，假日就可以来度假，年终还能分红。”居然忘了自己讲了一辈子的信条——做生意一定要独资。张老板一时兴起，当晚很快地就跟郑先生谈好合作扩充规模经营的计划。

张老板投资了三百万元，双方议定各占一半股权，由郑先生负责经营，有什么决策双方商量决定。郑先生说目前每月业绩一百万，大概可以净赚二成，如果把隔壁租下来，这样增加一倍规模，业绩可能有上升一倍的机会。张老板又犯了一个错误是“没有要求看报表”，因为看郑先生说话温和老实，就很自然地相信他不会骗人。在现实中，很多人由于第一印象好而主观臆断对方是好人，不会骗人，从而在生意决策时，就容易这么轻率。

正式投资后立即扩大经营规模，张老板投入的资金，有一半用在购买郑先生的股权，一半用在装潢新公寓和新增设备，才两个月就花光了。有天早上郑先生打了一通电话给外地的张老板，找他调五十万给公司周转，张老板连忙赶到郑先生那里送钱，并且想了解“为什么郑先生身为经营者会没周转金，当初不是拿回一百五十万吗?”这时张老板才知道，原来郑先生当初创业向人家借了很多钱，他把张老板买股份的现金，转手就还光了，而自己店里生意只有寒冷旺季才做得到一百万，平常才七成，勉强收回成本而已，如今虽然规模上有所扩张，但生意也没好多少，开销却平添好多，所以竟然开始亏损。

隔了两个月，第三个月起，张老板收不到钱，才知道郑先生不仅欠他一个人的债务，而且还欠着好多人债务，于是逃躲到外地去了。

当一切都很顺利地进行的时候，别高兴太早，也别轻易放松警惕，一片繁荣的背后难免暗藏着危机！尤其是在做生意时，是机会还是陷阱，一定要擦亮眼睛。

9。投资与风险的心理博弈战

根据正常人的风险规避心理，我们在投资股票的过程中可以有意识地利用这一点来进行心理博弈。

很多人都有类似的经历，总是抱怨老天爷跟自己唱反调，为什么自己总是一买了股票就下跌，一卖了股票就上涨?举一个明显的例子，假设你约了朋友看电影，说好了晚上7点在电影院前见面碰头。可是，左等右等到了8点还没来。可当你前脚一走，你的朋友就上气不接下气地赶到了。你是不是曾经遇到过这样的事情呢?其实，这跟在股票市场的状况是非常类似的，这不是运气的问题，也不是凑巧，而是与你在面对可能的付出与面临的风险之间的心理博弈战有关。如果你为自己定一个目标，到7点半朋友不来，你就走，那么这场心理博弈就不会那么激烈，也就不会出现“你前脚走，后脚朋友来”的情况，股票投资也是一样的道理。

因为，股市中的机会总是同风险相伴而生的，多抓机会就是多抓风险。技巧娴熟的投资者喜欢在挑战风险中体验玩股票的乐趣，但是这类投资者还有一个更大的优点常常被人们忽略，那就是一旦踏错敢于割肉而逃。这也是一种平衡投资与风险的方法。所以，在投资股票时，就应谨慎地对待投资机会，东抓西抓不如一把抓准。投资者制定投资计划时，应该客观地分析自己承受风险的能力和应对市场交易的能力，要大体清楚自己承受投资风险的心理与资金承受能力是强还是弱或者一般。要避免过度投资的冲动和过高估计对投资风险的承受能力。在股票市场上，有白相股票的投资者，也有被股票白相的投资者。白相股票的投资者如鱼得水，悠悠闲闲赚大钱，被股票白相的人天天忙出忙进，赚来赚去只赚点零花钱。有人说这是水平的问题，也有人说是运气的问题，其实这是投资与风险的心理博弈问题。

这就是一个规避风险的心理博弈问题。实际上甲乙两个设备对手术治疗成功率的影响是完全一样的，但是，给人们造成的心理影响是不同的，这就是正常人规避风险的心理。这种心理用于股票投资就是投资和风险的不对称性。同样的一个东西，人们失去它所经历的痛苦要大于得到它所带来的快乐。同样一只股票，人们经历亏损的痛苦要大于获利的欢乐，即投资者更在乎“风险”，经常会无意识地尽量避免“风险”，就像以上的第二种说法强调了死亡率，人们更在乎这一风险。

风险决策中常常存在以下几个心理现象：面对决策中的风险，应采取什么样的态度；什么时候或什么条件下会表现出风险规避；什么情况下又会表现出风险喜好，即更愿意冒风险。一般有下列的规律：

在“获利”时，会表现出风险规避，在“损失”时会表现出风险喜好。单纯这样说不太容易让人理解，通过以下的例子就很容易明白了。

（1）假如你现在手头有现金10万元，有两只可能获利的股票供你选择：如果你选择投资A股票，可以保证收益1万元；如果选择投资B股票，有一半的可能性会一无所获，也有一半的可能性会收益2万元。请问你选择哪只股票?

（2）假如你现在手头有现金10万元，面对两只可能投资的股票，有以下两种选择：如果你选择投资A股票，肯定会损失1万元；如果选择投资B股票，有一半的可能性没有任何损失，也有一半的可能性会损失2万元。如果你必须要选择的话，请问你选择哪只股票?

经过调查，对第一道题目，80％的人会选择投资A股票；对第二道题目，有80％的人会选择投资B股票。因为在第一道题目中，人们感觉总体上是有收益的，是“获利”的，既然是“获利”，那就选择不冒风险的方案、更稳妥的项目，选择A股票。而在第二道题目中，人们的总体感觉是要冒风险的，是会有损失的。既然有损失，那就不如选择一个损失最小，或者有可能没有损失的方案，冒险“赌”一下是值得的，就会选择B股票。

以上的这种投资与风险的博弈心理，在股市的投资决策和管理中，会给股民一些启示。但是，有时候“获利”和“亏损”不是那么容易判断出来的，往往需要一个参照点，和参照点比较，才能更容易地判断它的获利与风险。通过制定不同的目标值，即你的止损点或者预期收益点，来影响投资者的得失判断，进而影响投资者对待风险的态度：是谨慎从事还是更趋于冒险。张鼎城的股票投资就是一个例子。

事实上，不管是稳定型投资还是激进型投资，最核心的是对风险的控制。我们知道股票市场有很多种风险，比如说大盘风险、个股风险、信用风险、流动风险等，但不管是主动型投资、被动型投资、长期持有还是短期买卖，只要你能够知道你所进行投资的潜在风险，而又有相对应的降低风险的措施，你就是理性投资，否则，就是在投机。要想规避风险就要分清市场中哪些是买方的意见，哪些是卖方的意见。对于像瑞银这样的大型机构，本身有资产管理的业务，同时也有投资银行的业务。当它做资产管理业务时，通过基金和自营盘买入股票，这个时候是买方；但在做投资银行承销上市公司股票的过程中，它的一项重要工作是向市场推介股票，这时它又是一个卖方。当它的意见来自于卖方的观点的时候，很难保证它的观点的中立性。

10。“大钞博傻”的心理误区

社会心理学家泰格曾对参加“百元大钞拍卖游戏”的人加以分析，结果发现掉入“陷阱”的人通常有两个动机：一是经济上的，一是人际关系上的。