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解决之道 （第2页）

在综合考虑上述因素后，就要确定企业的最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在一定时期内最适宜的有关条件下，使其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的结构。

现代资本结构理论认为，企业最佳资本结构是存在的，在资本结构最佳点上，企业加权平均资本达到最低，同时企业的价值达到最大。

通常，确定企业最佳资本结构的方法主要有1、比较资本成本法这种方法是通过计算不同的筹资方案的加权平均资本成并以此为标准相互比较，选择最小的作为最佳资本结构。2、比较公司价值法这种方法是在反映财务风险的条件下，以公司价值的大小作为标准，来测算判断公司的最佳资本结构。3、利润分析法通过对比不同筹资方式下股本每股利润相等时的平衡点，分析判断在何种情况下，运用债务筹资来安排和调整资本结构。

管理者应该在确定最佳资本结构时，综合考虑各种相关因素，合理安排债务的比例，运用各种专业方法，来调整企业的资本结构，使企业总是保持着最佳资本结构和最佳的经济运营状态。

金融资本营运风险与防范

企业除了直接将资金投入生产经营活动，进行直接投资外，常常还将资金用于购买股票、债券等金融性资产，以获得投资收益或达到其他经营目的。

证券投资的种类很多，按不同的标准可以作不同的分类：按证券的发行主体不同，可以分为政府证券、金融证券和公司证券；按证券的存续期间可以分为短期证券和长期证券；按证券体现的权益关系可以分为所有权证券和债权证券；按证券的收益状况可以分为固定收益证券和变动收益证券等。

证券等金融性资产具有流动性、收益性和风险性三种属性，流动性与收益性往往成反比，企业有时为了增加资产的流动性而宁愿获得较低的收益；风险性一般和收益性成正比，风险越大，报酬越高；企业在进行证券投资时，必须处理好这三者之间的关系，特别是要对证券投资的风险加强管理，力求在一定的风险水平下使投资收益最高，或在一定的收益水平下使风险最低。

证券投资风险防范的基本内容是：对企业准备投资的证券作深入的分析，正确选择证券的种类及投资组合，加强对证券投资的管理，以增加企业的收益，减少证券投资的盲目性，保证企业投资目标的实现。

对计划投资的证券进行分析是风险管理的首要工作，通过分析要抓住最有利的投资机会，争取取得最高的投资报酬，防范投资风险于未然，将之控制在最低水平。证券投资分析一般包括国民经济形势分析、行业分析、发行证券的企业分析和投资组合分析等。

一、对国民经济形势进行分析

国民经济形势分析又称为证券投资的宏观经济分析，即从国民经济宏观形势出发考察一些客观经济因素对证券投资的影响，其主要内容包括以下几个方面：（1）国民生产总值分析。国民生产总值是反映一个国家在一定时期内经济发展状况和趋势的应用最广泛的指标，如果国民生产总值的实际值在不断增长，普通股投资的收益率将大大提高；如果国民生产总值的名义值在不断增长而实际值却呈下降趋势，则普通股投资的收益率将降低；此外，企业还可以进一步分析国民生产总值的构成要素，判断国民经济发展规律的前景以及各部门的发展趋势，据此评价各种证券的价值，进而确定证券投资的方向。（2）通货膨胀分析。通货膨胀会降低投资者的实际收益率，投资者的实际收益率为名义收益率减去通货膨胀率；其次通货膨胀会严重影响股票的价格，一般情况下，在通货膨胀率较低时，危害并不大，且对股票的价格有推动作用。但是当通货膨胀持续增长时，整个国民经济变得很不稳定，影响新投资注入，同时政府可能会提高利率水平，从而使股票的价格下降。（3）利率分析。利率对企业进行证券投资有着重大的影响，其影响主要表现在两个方面：当利率上升时，投资者会选择安全且收益较高的银行储蓄，从而大量资金从证券市场上转移出来，造成证券供大于求，证券价格下跌；反之，利率下降，证券价格上升山；利率上升时，发行证券的企业的资金成本上升，利润减少，从而使企业所分配的股利较少甚至发不出股利，股票价格下跌，会使股票投资的风险增大；反之，利率下降，发行证券的企业的资金成本下降，利润增加，从而使企业所分配的股利增加，股票价格上升，会使股票投资的风险减小；

2．对行业进行分析

对行业进行分析包括行业的市场类型分析和行业的生命周期分析：（1）、行业时市场类型分析，行业的市场类型根据行业中拥有企业的数量、产品的性质、企业控制产品价格的能力和新企业进入行业的难易程度可以分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断四种类型，它们从竞争程度来看是依次递减的。一般地说某一行业内竞争程度越大，则企业的产品价格和利润受供求关系的影响也越大，企业倒闭破产的可能性也就越大，因此投资于该行业的证券的风险也就越大，最接近完全竞争的行业是农业。属于垄断竞争行业的典型代表有服装、鞋帽等轻工业。属于寡头垄断行业的典型代表有钢铁、汽车等重工业。属于完全垄断行业的典型代表有公用事业。（2）、行业的生命周期分析。行业的生命周期可以分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，一般地说，企业在进行证券投资，特别是在进行股票投资时，不宜投资于处于初创期和成长期阶段的行业，因为在这两个阶段，特别是在成长期，虽然整个行业的增长率很高，赢利机会较多，但由于情况不断发生变化，许多经营不善的企业往往会倒闭，所以对处于这一阶段的行业进行投资，其风险很大。当然企业更不能投资于处于衰退期的行业，因为对处于这一阶段的行业进行投资往往收益较低，而风险却很大。企业应投资于处于成熟期阶段的行业，因为处于这一阶段的行业的企业竞争实力较强，处于稳定发展的时期，对处于这一阶段的行业进行投资一般收益较高，风险较低。当然，对于倾向于高风险、高收益的企业来说，可以投资于处于成长期的行业进行投资。

3．对证券发行企业进行分析

对证券发行企业进行分析包括对企业竞争地位分析、对企业的赢利能力分析、对企业管理水平分析和对企业的财务状况进行分析：（1）、对企业竞争地位分析。判断企业在行业中的竞争地位，包括销售额、销售额的年增长率和年销售额的稳定性，企业应选择在行业中的竞争地位最强的企业进行投资，一般选择在本行业中占主导地位的企业和预计增长速度比其竞争对手快的企业。（2）、对企业的赢利能力分析，衡量企业赢利能力的指标主要有毛利率、资产周转率、总资产报酬率、销售利润率、普通股收益率和普通股每股净收益。（3）、对企业管理水平分析。衡量企业的管理水平可以从以下几个方面考察：维持本企业竞争地位的能力、扩张能力、保持较高毛利率的能力、保持较高生产的能力、筹集资金的能力和运用现代管理手段的能力。（4）、对企业的财务状况进行分析。评价企业财务状况的指标主要有：流动比率、速动比率、应收账款变现率、负债比率和债务保障倍数等指标。

4．证券投资组合分析

企业进行证券投资时，不能将其所有的资金投于一种证券，而应同时持有多种证券，这种同时投资于多种证券的投资模式称为证券的投资组合；证券投资组合的分析包括证券结构分析、证券组合的报酬分析和证券组合风险分析等。一般来说企业采取的证券投资组合策略有：（1）、保守型策略。保守型策略是指尽量模拟证券市场的现状，把尽可能多的证券包括进来，以便分散掉全部可分散的风险，得到与证券市场所有证券的平均收益率同样的收益的证券投资组合策略。保守型策略的优点是；能分散掉全部可分散的风险，不需要高深的证券投资的专业知识。证券投资的管理费比较低。但是保守型策略不会获得高于证券市场所有证券的平均收益率的收益。（2）、冒险型策略。冒险型策略是指在证券组合中，较多地选择成长型证券，而那些低风险低报酬的证券不多，且组合的随意性强，变动频繁的一种证券投资组合策略。这种策略认为，与证券市场完全一致的组合不能获得高于平均水平的报酬；认为报酬就在眼前，何必死守苦等，这种策略报酬高、风险大。（3）、适中型策略。适中型策略认为证券的价格，特别是股票的价格，是由特定的企业的经营业绩决定的，因此，在证券组合中，应主要选择经营业绩好的企业的证券。采用这种策略的投资者，一般都善于对证券进行分析，如行业分析、企业业绩分析、财务分析等。因此需要投资者必须具备丰富的经验。适中型策略的风险不太大，但收益却较高，因此是一种最常见的投资组合策略。

证券投资组合是对付证券投资风险的最主要的策略之一，其具体做法是：（1）、选择足够数量的证券进行组合。采用这种做法时，不是有目的的选择证券进行组合，而是随机选择证券。因为随着证券数量的增加，可分散风险会逐渐减少，当数量足够时，大部分可分散风险都会被分散掉。为了有效地分散风险，企业在进行股票投资时，其证券组合中的股票不应少于12种。（2）、把风险程度不同的证券放在一起进行组合。把风险程度不同的证券放在一起进行组合是指在进行证券投资时，将1／3的资金投资于风险大的证券，1／3的资金投资于风险中等的证券，1／3的资金投资于风险小的证券。一般地说，风险大的证券，对经济形势的变化比较敏感，在经济繁荣时会获得高额的收益，但在经济衰退时却会蒙受巨额的损失；相反，风险小的证券，对经济形势的变化则不十分敏感，一般都能获得稳定的报酬。因此这种做法是一种进可以攻、退可以守的组合法，虽然不会获得太高的报酬，但也不会承担巨大的风险，是一种常见的组合方法。（3）、把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。投资收益呈负相关的证券是指一种证券收益上升而另一种证券的收益下降的两种证券，把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合能有效地分散风险。

随着我国加入世界贸易组织，国际跨国公司更加密切关注着我国市场，研究我国政府的新战略、新政策，一些大的公司正在结合自己在华投资的经验和教训，纷纷调整在华发展战略。这些就为私营企业造就了新的发展形势，也提供了新的机会。

1．国际跨国公司瞄准了私营企业

过去，跨国公司寻找合作伙伴往往是我国的国有企业。近年来，一大批非国有企业开始在经济舞台上崭露头角、它们具有强烈的市场意识，已经有了在我国特殊的市场条件下竞争的经验。一些跨国公司开始探索与这些企业合作的可能件。1999年以来，不少跨国公司对于正在成长壮大的私营企业表现出极大的兴趣。去年，一批跨国公司前往浙江考察当地私营企业时惊讶地发现，中国一批私营企业已经发展为年销售额数亿元甚至数十亿元人民币的大企业。这些企业管理规范，技术设备先进。尤其令人满意的是，这些企业经营机制完全是市场化的，与外国跨国公司的机制十分合拍。而这样的私营企业，理所当然会成为国际跨国公司的首选合作伙伴。

2．在华投资的新投资方式

迄今为止，大多数在华投资的企业都是外商或者外商与中国伙伴新建的企业，这种投资方式由于经历选地、建厂房、安装设备全过程，因此周期长。由于信息化时代要求，产品生命周期缩短、更新速度加快，周期长就带来了风险大的问题。一些外商纷纷转而实施国外流行的收购兼并方式，在华进行投资。而收购兼并的首选对象又将是私营企业。这样的一种新的形式对于私营企业来说也构成新的机会。

3．将中国融入全球的经营网络

不少跨国公司已逐渐对一般制造业投资放缓，它们宁可加大采购力度，而不投资已经供大于求的项目。随着经济全球化和我国入世成功，一些跨国公司把生产制造业务进一步转移到中国，同时加大在我国的采购力度，使中国融入全球经营网络。

4．高新技术产业将成为投资的重点

跨国公司越来越重视高新技术的发展，强化以高新技术为主要竞争手段。2000年，由北京首钢集团和美国AOS半导体公司等共同发起的北京华夏半导体制造股份有限公司计划在10年内投资100亿美元建成6到8条8英寸和12英寸芯片生产线，其中两条已于2000年开工建设。

2000年5月9日，芬兰诺基亚公司宣布在北京建立一个工业园区的计划，该公司希望这个工业园区可以成为在中国制造和开发电信设备的中心。8月，摩托罗拉公司在我国再次增资160亿元人民币，建设天津半导体集成生产中心和亚洲通信产品生产基地。该投资将使摩托罗拉总投资额达到285．6亿元人民币，跃居在华最大外商投资企业。

5．知识密集型企业成为关注焦点

有关专家分析指出，不少跨国公司越来越重视研究开发的投资，到2000年，最少有29家跨国公司在我国设立了32家独立研究与开发机构。1997年以来，跨国公司对研发机构的投资出现了一个迅速发展的态势，目前正呈现数量增加和规模扩张态势。朗讯公司计划在2001年把研究人员增加到1500人左右；诺基亚中国研究中心一年之内人员增加了10倍。

近年来，跨国公司强烈要求进入我国知识密集型服务业市场。它们要求我国开放服务业领域，使其能够进入银行、保险、电信、物流、批发、零售、外贸以及专业咨询领域。随着我国开放服务业，外国跨国公司有可能把公司的营运管理功能转移到中国。我国有可能成为跨国公司在大中国区，或者北亚地区，甚至亚太地区的管理营运中心。

入世后，跨国公司在我国的政策进行了调整，结合各自的经验和教训，在自我调整的同时也为中国企业带来了商机。新的形势已为中国企业指出了又一条发展之路。